公司債券違約案例(li)分(fen)析(xi)--

E公司公募債券違約及處(chu)置案(an)例

E公司2012年(nian)4月發(fa)行了4.8億元的公司債(zhai)（以下簡稱“12E債”），存續期為5年、附第3年末(mo)投資者回售選擇權，發行利率為6.78％，每年(nian)的4月X日(ri)為債券付息日(ri)。2015年4月，因公司無法按時、足額籌集資金用于償付“12E債(zhai)(zhai)”本(ben)期債(zhai)(zhai)券(quan)應付利息及(ji)回售款項，構成對本(ben)期債(zhai)(zhai)券(quan)的實(shi)質違約。這是我國資本(ben)市場首例(li)公(gong)募債(zhai)(zhai)券(quan)本(ben)金違約案例(li)。

一、發行人及債券基(ji)本情況

E公(gong)司于2009年(nian)11月在交易所上(shang)市，實際控制人為M。公司原主營業務為高(gao)檔餐飲(yin)業，是國(guo)內(nei)第(di)一家在(zai)A股(gu)上市(shi)的民營餐飲企業，后經多次轉型(xing)，主(zhu)營業務(wu)涉及餐飲服務(wu)與管理(li)、環(huan)保科(ke)技(ji)、網絡新媒體及大(da)數據處理(li)。

2012年4月，公(gong)司發行了4.8億元存(cun)續期為(wei)5年、附(fu)第3年（2015年4月）末發行人(ren)上調(diao)票(piao)面(mian)利(li)率選擇權及投資者回售選擇權的公司債(zhai)，發行利(li)率為6.78％，每年的4月X日為債券付息日。

二、風險(xian)暴露(lu)過(guo)程

公司(si)2013年(nian)全年(nian)虧損(sun)5.64億元，2014年(nian)上半年(nian)虧損659萬(wan)元，經營風險增大，業務轉型(xing)困難，并存在業績真實(shi)性等質疑。

2014年10月，P資信(xin)公司披露對“12E債(zhai)”的不定期跟蹤評級報告，將其(qi)主體及債(zhai)項評級均由A下調至(zhi)BBB，觸發交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)風險(xian)警示(shi)條件(jian)。交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)于10月X日對債(zhai)券進行停牌處(chu)理，并于復牌后實行風險警(jing)示處(chu)理，債(zhai)券更(geng)名為“STE債”。

2015年4月，因公司無法按時、足額籌(chou)集資金用于償付“12E債(zhai)”本期債(zhai)券應付利(li)息(xi)及回售款項，構(gou)成(cheng)對本期債(zhai)券的實質(zhi)違約。

因公司2013年、2014年凈利潤(run)分(fen)別為-5.6億元、-6.8億(yi)元，連(lian)續兩年(nian)虧(kui)損，“STE債”于2015年(nian)6月暫停(ting)上市。

三、違約(yue)風險事件(jian)處置情況(kuang)“12E債”違(wei)約(yue)處(chu)置難度(du)大。

從經營(ying)角度看，一(yi)是傳統餐飲業務業績繼續虧(kui)損，且公司轉型的新(xin)業務發展停滯(zhi)；二是公司前期(qi)形成(cheng)的大額應收及預付款(kuan)項約1.5億元無(wu)法收回(hui)；三是因涉(she)及房(fang)屋合同糾紛等情(qing)況，公司(si)7個銀(yin)行(xing)(xing)帳號被凍結，日常經營無(wu)法(fa)正常進行(xing)(xing)。

從重組(zu)角度看，一是公司市值約為(wei)60億元，估(gu)值較(jiao)高，增加了借殼重組(zu)的難度；二是(shi)公司被證監會立案調查未有明確結論，重組(zu)存在障礙(ai)；三是(shi)實際控(kong)制人(ren)2014年國(guo)慶期(qi)間出(chu)國(guo)后迄今未(wei)歸，更為重組增(zeng)添難度。

公司于2015年6月啟(qi)動債務重(zhong)組(zu)有關事項(xiang)。通過2015年下半年公司(si)重(zhong)大資產出售和債務(wu)重(zhong)組(zu)，公司(si)完成“12E債(zhai)”債(zhai)券兌付資金的(de)籌集工(gong)作。其中，本(ben)金為2.92億元，利息為353萬(wan)元，違約金為1,722.95萬(wan)元，合計3.13億元。至此，“12E債”違約事件處置(zhi)完畢。

四(si)、上市(shi)公司(si)主(zhu)營業務(wu)經營環境的(de)巨大變化以及轉(zhuan)型新業務(wu)的(de)不順利，是“12E債”違(wei)約(yue)風險爆發的重要因素。

投(tou)資者(zhe)在(zai)投(tou)資過程(cheng)中如果能(neng)對行(xing)業的(de)發展趨勢進(jin)行(xing)準確預判，預先采取行(xing)動規避風險，就有可能(neng)減少損失。作為我國(guo)資本市場(chang)首例公募債券本金(jin)違約案例，和(he)小編之前(qian)給大家介紹過的(de)“11C債”違約事件一樣，打破了(le)剛(gang)性兌(dui)付(fu)的(de)預期(qi)，揭示(shi)了(le)債券投資天(tian)然信用風險的(de)屬性。